Utilização do instrumento derivativo DAP para formação de diferentes estratégias de investimentos

Abstract

Dado o histórico inflacionário brasileiro, os títulos públicos indexados ao IPCA, as NTN-Bs, possuem alta representatividade na dívida do país e, consequentemente, alta liquidez. Tanto a NTN-B quanto o Contrato Futuro de Cupom de IPCA (DAP), derivativo negociado na B3, negociam o Cupom de IPCA e, por isso, o DAP é um instrumento de hedge poderoso para as NTN-Bs. Uma vez que a literatura sobre o DAP é extremamente escassa, este trabalho visa preencher esta lacuna, auxiliando os agentes de mercado na correta precificação e estruturação de operações utilizando DAP concomitantemente com outros instrumentos disponíveis no mercado brasileiro.O Cupom de IPCA é uma aproximação da taxa de juros real quando consideramos o IPCA como inflação. Este trabalho também explora a diferença entre o Cupom de IPCA e a taxa de juros real, uma vez que existe defasagem entre a apuração do IPCA, que é feita do primeiro ao último dia do mês correspondente, e sua divulgação pelo IBGE, no mês posterior.Inicialmente, foram apresentados os conceitos de duration, modified duration, Forward Rate Agreement (FRA), além dos conceitos e metodologia de precificação do Contrato Futuro de Cupom de IPCA (DAP), do Contrato Futuro de DI de um dia (DI1), do SwapDI x IPCA, do SwapDI x Pre, das Letras do Tesouro Nacional (LTNs), das Notas do Tesouro Nacional Série B (NTN-Bs) e da inflação implicita. Posteriormente, utilizando-se o DAP e outros instrumentos, são apresentadas estruturas de investimentos que possibilitam a intermediação financeira, a compra ou vendada inflação implícita, da taxa real forward, da inclinação da curva de juros reais, além da compra de NTN-B sintética e da troca de ativos indexados ao IPCA para DI ou para prefixados. Ao longo de todo este trabalho são apresentados exemplos práticos, nos quais fica claro que existem especificidades que devem ser tratadas ou simplificadas na construção das operações.

Given the Brazilian inflationary history, government bonds indexed to the IPCA, the NTN-Bs, have a high share in the country’s debt and, consequently, high liquidity. Both the NTN-Band the IPCA Coupon Futures Contract (DAP), a derivative traded at B3, negotiate the IPCA Coupon and, therefore, the DAP is a powerful hedge instrument for NTN-Bs. Since the literatureon DAP is extremely scarce, this work aims to fill this gap, assisting market agents in the correctpricing and structuring of transactions using DAP concomitantly with other instruments availablein the Brazilian market. The IPCA Coupon is an approximation of the real interest rate when we consider the IPCA as inflation. This paper also explores the difference between the IPCA Coupon and the real interest rate, since there is a lag between the calculation of the IPCA, which is made from the first to the last day of the corresponding month, and its disclosure by the IBGE, in the following month. Initially, the concepts of duration, modified duration, Forward Rate Agreements (FRA) were presented, in addition to the concepts and pricing methodology of the IPCA Coupon Futures Contract (DAP), of the one-day DI Futures Contract (DI1), of the Swap DI x IPCA, Swap DI x Pre, National Treasury Bills (LTNs), National Treasury Notes Series B (NTN-Bs) and implicit inflation. Subsequently, using DAP and other instruments, investment structures are presented that enable financial intermediation, buying or selling implied inflation, the real forward rate, the slope of the real interest curve, in addition to the purchase of Synthetic NTN-B and the exchange of assets indexed to the IPCA for DI or for fixed rate. Throughout this work, practical examples are presented, in which it is clear that there are specificities that must be addressed or simplified in the construction of operations.