Gold as an effective diversifier for global equities: evidence from developed and emerging markets

Abstract

Finding financial assets with a low or even negative correlation to equities has become notoriously difficult in the face of global co-integration and the financialization of commodity markets. Gold remains to be one of the assets in which investors around the world place their trust as a stabilizing force in times of adverse markets, and it is often referred to as a safe haven in the financial media. The present thesis examines gold’s diversification potential for a broad cross-section of developed and emerging markets from the perspective of both foreign and domestic investors. The empirical analysis is based on two models; (i) a linear regression model with different regressors to capture extreme market conditions, and (ii) a GARCH-DCC(1,1) model to analyze the dynamic time-varying correlations. Both approaches provide compelling evidence and support previous research that the safe haven potential of gold increases as stock returns deteriorate, i.e. when diversification is most needed. In addition, the paper finds that gold displays safe haven benefits for numerous markets with increasing global uncertainty. But with peaking volatility, financial contagion seems to predominate, and gold is no longer an effective measure to protect investors’ wealth in most markets. As regards emerging economies, the findings align with previous studies indicating that gold’s diversification potential is very limited for foreign investors. For domestic investors, in turn, gold proves to be a potential hedge and/ or safe haven asset for numerous emerging markets.

Encontrar ativos financeiros com uma correlação baixa ou mesmo negativa com as ações tornou-se notoriamente difícil em face da co-integração global e da financeirização dos mercados de commodities. O ouro continua sendo um dos ativos nos quais os investidores em todo o mundo depositam sua confiança como uma força estabilizadora em tempos de mercados adversos, e é frequentemente referido como um “safe haven” na mídia financeira. A presente tese examina o potencial de diversificação do ouro para uma ampla seção transversal de mercados desenvolvidos e emergentes, da perspectiva tanto de investidores estrangeiros quanto domésticos. A análise empírica é baseada em dois modelos; (i) um modelo de regressão linear com diferentes regressores para capturar condições extremas de mercado, e (ii) um modelo GARCH-DCC(1,1) para analisar as correlações dinâmicas entre tempo e variação. Ambas as abordagens fornecem evidências convincentes e apoiam pesquisas anteriores de que o potencial de refúgio seguro do ouro aumenta à medida que os retornos de estoque se deterioram, ou seja, quando a diversificação é mais necessária. Além disso, o documento conclui que o ouro apresenta benefícios de refúgio seguro para numerosos mercados com crescente incerteza global. Mas com o pico da volatilidade, o contágio financeiro parece predominar e o ouro não é mais uma medida eficaz para proteger a riqueza dos investidores na maioria dos mercados. No que diz respeito às economias emergentes, as conclusões alinham com estudos anteriores, indicando que o potencial de diversificação do ouro é muito limitado para os investidores estrangeiros. Para os investidores nacionais, por sua vez, o ouro prova ser um ativo potencial de hedge e/ou um “safe haven” para numerosos mercados emergentes.