Condições financeiras, incerteza e ciclos econômicos recentes no Brasil

Abstract

O acompanhamento das condições financeiras se tornou instrumento importante para análise dos ciclos econômicos, em particular, em momentos de crises com impactos relevantes sobre o setor real. Este trabalho procura construir um indicador desagregado de condições financeiras para o Brasil com base nas séries de 18 variáveis selecionadas, no período de janeiro de 2005 a dezembro de 2019, utilizando-se o método de componentes principais para esse fim. Posteriormente, discute-se a evolução do indicador considerando-se o comportamento dos grupos de variáveis que o compõem e sua interpretação à luz dos ciclos recentes da economia brasileira. Conclui-se que, em linhas gerais, o índice de condições financeiras (ICF) construído acompanha os ciclos macroeconômicos e que a inclusão de variáveis associadas a oferta de crédito adiciona informação em relação a outros índices semelhantes estimados para o Brasil. Em uma segunda parte, incorpora-se à incerteza econômica ao estudo na medida que a mesma se tornou uma variável importante para explicar a conjuntura econômica doméstica. Nesse contexto, procurou-se avaliar o relacionamento entre condições financeiras e incerteza e como ambas interagem para gerar impactos sobre a atividade. Exercício apresentado sugere que a incerteza em patamar persistentemente elevado no Brasil impediu que os benefícios de condições financeiras historicamente positivas tenham se traduzido em retomada mais consistente da atividade econômica após o último ciclo recessivo que atingiu a economia brasileira.

Monitoring financial conditions became a key tool for the analysis of the economic cycles, particularly in moments of crisis that have a relevant impact on the real economy. This study aims to build a disaggregated financial condition indicator (FCI) for Brazil based on a database of 18 selected variables, from January 2005 to December 2019, using the principal components methodology. Afterward, the FCI is analyzed considering the evolution of the group of variables selected, in light of recent cycles of the Brazilian economy. In general, the financial conditions index follows the macroeconomic cycles and the inclusion of credit supply variables in the index adds information concerning other similar indexes estimated for Brazil. In a second step the economic uncertainty is incorporated into this study as it turned out to be an important variable to analyze the domestic economy. In that context, it was evaluated the relationship between financial conditions and uncertainty and how both are intertwined to generate impacts on activity. An empirical exercise suggests that persistently high uncertainty in Brazil prevented the benefits of historically loose financial conditions to be translated into a more consistent rebound of the economic activity after the last recession cycle that hit the Brazilian economy.