Banks and sovereign risk: evidence from earnings announcements

Abstract

A growing literature highlights the relation between bank crises and sovereign defaults. However, causal estimates of the effect of banks on sovereign risk, under plausible identifying assumptions, are badly missing from this literature. This paper attempts to fill this gap by exploring the exogenous shocks to bank equity provided by bank earnings announcements. Since the surprise in earnings announcements is not observable, we employ the method of identification through heteroskedasticity. Using data from Brazil, we find that a 10% fall in bank equity leads to an increase in default risk of around 1-3 percentage points. We do not see any significant effect when we replace the banking sector by the retail industry, state companies, or the stock market as a whole. Hence, banks seem to be indeed particularly relevant drivers of sovereign risk.

Há uma crescente literatura destacando a relação entre crises bancárias e episódios de default soberano. Contudo, estimativas de efeitos causais de bancos em risco soberano, sob hipóteses de identificação plausíveis, não existem nesse conjunto de trabalhos. Este artigo busca preencher essa lacuna ao explorar choques exógenos de equity bancário provenientes da divulgação de demonstrativos financeiros dos bancos. Dado que a surpresa relacionada aos anúncios de resultados não é observável, nós aplicamos o método de identificação via heteroscedasticidade. Usando dados brasileiros, encontramos que uma queda de 10% no equity do setor bancário acarreta um aumento de probabilidades de default entre 1 e 3 pontos percentuais. Não encontramos efeitos significantes quando substituímos o setor bancário pela ramo varejista, empresas estatais, ou o mercado de ações como um todo. Portanto, os bancos parecem ser, de fato, fatores particularmente relevantes para o risco soberano.