O impacto da especulação financeira nos preços futuros das commodities: o caso do açúcar bruto

Abstract

Com o aumento dos investimentos dos Fundos Indexados nos mercados futuros de commodities a partir de 2003, a discussão dos impactos dos investimentos ditos especulativos na formação de preços de tais mercados se tornou recorrente. Contudo, um consenso em relação ao tema parece longe de ser atingido. Quanto ao mercado futuro de açúcar bruto, commodity que o Brasil figura como principal exportador, nota-se um aumento expressivo do capital especulativo a partir de meados de 2013, especificamente dos fundos não indexados. Em face do exposto, o presente trabalho investigou o impacto do aumento das posições dos fundos não indexados no mercado futuro de açúcar bruto. Para atingir esse objetivo, foi utilizado o teste de Causalidade de Granger, para avaliar a precedência temporal entre a posição especulativa e os preços. O teste foi aplicado considerando dois horizontes de tempo. O primeiro, considerando um período de 10 anos de safra mundial de açúcar bruto, de outubro de 2009 até setembro de 2019. O segundo, um período de 5 anos de safra, de outubro de 2014 até setembro de 2019. A intenção da divisão proposta foi de identificar possíveis diferenças nos resultados, após o citado aumento do capital especulativo. Para o período de 10 anos, não foi possível rejeitar a hipótese nula, que a variação da posição líquida dos “Fundos Especulativos” não tem precedência temporal, ou seja, não “Granger-causa” a variação dos preços do mercado futuro de açúcar bruto. Já para o período de 5 anos, fomos capazes de rejeitar a hipótese nula com 95% de confiança, demonstrando que a variação da posição líquida dos “Fundos Especulativos” causa, no sentido de Granger, a variação dos preços futuros do açúcar bruto no período. Tais resultados trazem uma contribuição para o entendimento da formação de preços do mercado futuro do açúcar bruto e é subsídio para tomada de decisão dos envolvidos em tal mercado.

Due to the increase of Index Funds’ investments in the commodities futures market since 2003, the debate around the impacts of the speculator’s investments on the prices on such markets is now frequent. Nonetheless, a consensus on the theme seems far from being reached. Regarding the raw sugar futures market, a commodity in which Brazil is the larger exporter, remarkable increase of speculative capital from the non-index funds has been perceived since 2013. Hence, this paper studied the impact of the speculative non-index position increase in the raw sugar futures market. To achieve this goal, the Granger Causality test has been used to evaluate the temporal precedence between the speculative position and prices. The test has been done in two different time frames. For the first one, we considered 10 years of world sugar crop, from October 2009 to September 2019. For the second one, we considered 5 years of world sugar crop, from October 2014 to September 2019. The goal of the proposed time frames was to identify a possible change in results, due to the mentioned speculative capital increase. For the 10-year period, it was not possible to reject the null hypothesis, that the “Speculative Funds” liquid position variation do not have a temporal precedence, that is to say, do not “Granger-cause” the price variation of the raw sugar futures market. In contrast, for the 5-year period, it was possible, with 95% confidence, to reject the null hypothesis. Therefore, demonstrating that, for the second time frame analyzed, the “Speculative Funds” liquid position variation causes, in the Granger way, the raw sugar future price variation. The results bring a contribution to the understanding of the raw sugar futures’ price formation and support the decision making on such a market.