Stock performance of Brazilian sectors after the 2014 recession: a synthetic control approach

Abstract

Identifying whether recessions are caused by domestic or external factors demands methodological rigor on choosing the most appropriate quantitative approach. The synthetic control method has been used to evaluate drivers of the Brazilian economic performance over the last decade from a comparative perspective, specifically concerning macroeconomic aggregates. This dissertation aims to identify which sectors of the Brazilian economy decoupled from international benchmarks during the post-2014 recession, potentially due to domestic factors crystallized by the government that was re-elected in October/2014. I utilize the synthetic control approach to compare domestic sectorial indexes - built upon data gathered from shares of Brazilian listed companies - with international peers before and after the elections of 2014. The findings show a general deterioration in most of the Brazilian sectors in US dollar terms, as an indirect effect of the exchange rate depreciation during the period. Moreover, non-cyclical consumption, machinery and real estate sectors underperformed the comparable ones even in local currency terms, hypothetically signaling domestic causes for the momentum of these industries, which are highly correlated with macroeconomic variables and policies.

Identificar em que medida recessões são causadas por fatores domésticos ou externos demanda rigor metodológico na escolha do método quantitativo mais apropriado. A metodologia do controle sintético tem sido utilizada para avaliar, numa perspectiva comparativa, os determinantes da performance econômica brasileira ao longo da última década, especificamente no que tange a agregados macroeconômicos. Esta dissertação tem como objetivo identificar quais setores da economia brasileira descasaram de referenciais internacionais durante a recessão pós-2014, potencialmente devido a fatores domésticos cristalizados pelo governo que foi reeleito em outubro/2014. Utilizar-se-á a metodologia do controle sintético para comparar índices setoriais domésticos - construídos a partir de informações de companhias de capital aberto - com referenciais internacionais antes e depois das eleições de 2014. Os resultados mostram uma deterioração generalizada na maior parte dos setores econômicos brasileiros valorados em dólares, o que constitui um efeito indireto da depreciação da taxa de câmbio durante o período. Ademais, os setores de consumo não-cíclico, de máquinas e equipamentos e imobiliário performaram abaixo de seus comparáveis mesmo quando considerado o desempenho em moeda local, hipoteticamente sinalizando que causas domésticas explicam a tendência dessas indústrias, que são diretamente correlacionadas com variáveis e políticas macroeconômicas.