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On the brink of fiscal dominance

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PDF (2.283Mb)
Date
2019-11-29
Author
Teixeira, Otavio de Almeida Janny
Advisor
Teles, Vladimir Kuhl
Metadata
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Abstract
Estudamos a dinâmica da economia brasileira usando um modelo DSGE com mudanças de regime Markoviana. Isso nos permite explorar as implicações da Teoria Fiscal do Nível de Preços quando a economia está sob Dominância Monetária, mas existe um risco de migrar para a Dominância Fiscal. Partimos de um modelo NovoKeynesiano canônico com um bloco fiscal e adicionamos uma Cadeia de Markov exógena para guiar possíveis mudanças de regime. Nossos principais resultados são: (i) estimamos que há uma probabilidade de 5% de migrar para uma situação de Dominância Fiscal, considerando dados entre 2004 e 2018; (ii) quando essa probabilidade é levada em conta, a dinâmica após choques muda consideravelmente quando comparada aos modelos de regime fixo: a política monetária perde potência e as taxas de juros sobem significativamente após estímulos fiscais; (iii) finalmente, mostramos que um Banco Central mais hawkish pode aumentar o bem-estar neste ambiente. Esses ganhos de bem-estar são exacerbados quando a autoridade fiscal é mais responsável, ou seja, quando responde fortemente a desvios da dívida em relação ao seu valor de estado estacionário.
 
We study the dynamics of the Brazilian economy using a Markov Switching DSGE framework. This allows us to explore the implications of the Fiscal Theory of the Price Level (FTPL) when the economy is under Monetary Dominance but there is a risk of Fiscal Dominance lurking around. We depart from a textbook New-Keynesian model with a fiscal block and add a Markov Switching structure to incorporate the possibility of regime shifts. Our main findings are: (i) we estimate there is a 5% probability of switching to Fiscal Dominance in Brazil, using data from 2004 up to 2018; (ii) when we take account of this probability in the model, the dynamics after shocks change dramatically when compared to fixed regime models: monetary policy loses strength and interest rates are pushed upwards after a fiscal stimulus; (iii) finally, we show that a hawkish Central Bank can be welfare-enhancing in this environment. Welfare gains are exacerbated when the fiscal authority is more responsible, i.e., responds strongly to debt deviations from its steady-state value.
 
URI
http://hdl.handle.net/10438/28578
Collections
  • FGV EESP - CMEE: Dissertações, Mestrado em Economia de Empresas
Knowledge Areas
Economia
Subject
Regime switching
DSGE
Fiscal dominance
Fiscal theory of the price level
Mudança de regime
Dominância fiscal
Teoria fiscal do nível de preço
Economia
Modelos macroeconômicos
Markov, Processos de
Política tributária
Política monetária
Preços - Determinação

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