Coexistência de momentum e reversão à média: aplicação em portfólio composto por setores da economia norte-americana

Abstract

O estudo do efeito de vieses do comportamento humano no preço de ativos é objeto central de estudo do campo das Finanças Comportamentais. A aparente dicotomia entre os dois principais efeitos descritos pela academia, momentum e reversão à média, desperta o interesse de diversos pesquisadores e motiva o presente trabalho, que se propõe a explorar esses fatores em portfólios compostos por ETFs de setores da economia norte-americana. Para tal, foi considerado o período entre 1999 e 2018 no intuito de formar estratégias de momentum e reversão à média, para diferentes prazos de formação, e observar seus retornos. Wei (2011) aponta para coexistência de momentum e reversão, prevalecendo o fator de acordo com o nível de volatilidade do ativo (momentum é associado com alta volatilidade e reversão com baixa volatilidade – para empresas grandes). Então, após definir o melhor período de formação para cada critério, as estratégias são combinadas de acordo com o regime de volatilidade detectado, verificando que a combinação entre elas é superior ao índice de mercado americano, considerando indicadores como retorno, drawdown, Índice de Sharpe e volatilidade. Foi realizada comparação entre os histogramas de retornos da estratégia combinada e do S&P, apontando para superioridade da primeira, com características mais desejáveis de média, assimetria e curtose. Foi realizada regressão controlando os retornos pelo CAPM, indicando alta significância estatística para o alpha da estratégia combinada.

One of the central objectives in Behavioral Finance is to examine the effects of human behavior biases on asset pricing. The first sight dichotomy between the two major effects described by academia, momentum and mean reversal, draws attention of several researches and motivates the outgoing essay, proposing itself to explore these factors in portfolios composed by ETFs aimed to represent sectors of North-American economy. To this end, it was considered the time frame between 1999 and 2018 aiming the construction of momentum and mean reversal strategies, with varying formation periods, and then observe their returns. Wei (2011) points to coexistence of momentum and reversal, prevailing the factor accordingly to each asset volatility (momentum being associated with high volatility and reversal with low levels of volatility – considering companies with large market capitalization). Therefore, after defining which formation period is better for each criterion, strategies are mixed according to the detected market volatility regime, verifying that the combination between them beats the S&P-500, compared with indicators like return, drawdown, Shape Index and volatility. The dissertation compares returns’ histograms of the mixed strategy and the market index, pointing again to the conclusion of first’ superiority, presenting more desirable characteristics of mean, asymmetry and kurtosis. A regression was done controlling returns for CAPM, indicating high statistical significance for the mixed strategy alpha