Impulso fiscal: uma abordagem de multiplicadores fiscais com aplicação para a economia brasileira

Abstract

O presente trabalho tem como objetivo principal analisar os efeitos segregados do esforço fiscal discricionário do governo sobre a economia e, secundariamente, verificar os diferentes impactos de grupos de despesa selecionados sobre a demanda agregada. Para tanto, propõe-se uma nova metodologia de cálculo para o impulso fiscal, que verifica a diferença entre o resultado primário estrutural de dois períodos, a fim de qualificar como expansionista ou contracionista a política fiscal do governo, excluídos os fatores cíclicos e os eventos não recorrentes. O novo indicador é construído com base nos multiplicadores fiscais de impacto, de horizonte e cumulativo desagregados em transferências de renda, folha de salários, investimentos públicos e outras despesas. Os resultados mostram que o multiplicador de impulso fiscal tem aderência quando comparado ao da Secretaria de Política Econômica, introduzindo uma abordagem qualitativa da política, ao mostrar a contribuição de cada grupo de despesa para o resultado. Ademais, foi possível estimar os efeitos de médio prazo da política fiscal na demanda agregada, o que não é possível com o atual indicador. Para comparar o poder de explicação dos dois impulsos fiscais (da SPE e o multiplicador de impulso fiscal), foi estimada uma curva IS, que mostrou maior aderência do impulso fiscal deste trabalho à curva de demanda brasileira. A estimação de uma curva de juros também sugere que o multiplicador de impulso fiscal explica melhor a dinâmica da taxa real de juros. Por fim, foi estimado um modelo VAR para avaliar o impacto da política fiscal e o possível efeito na transmissão da política monetária.

The main purpose of this work is to analyze the segregated effects of the government's discretionary fiscal effort on the economy and, secondly, to verify the different impacts of selected expenditure groups on aggregate demand. To this end, the work proposes a new calculation methodology for the fiscal impulse, which verifies the difference between the primary structural outcome of two periods, in order to qualify the government's fiscal policy as expansionary or contractionist, excluding cyclical factors and non-recurring events. The new indicator is built on impact, horizon and cumulative fiscal multipliers broken down into income transfers, payroll, public investments, and other expenditures. The results show that the new fiscal impulse has adherence when compared to that of the Secretary of Economic Policy, introducing a qualitative approach to policy by showing the contribution of each expenditure group to the outcome. In addition, it was possible to estimate the medium-term effects of fiscal policy on aggregate demand, which is not possible with the current indicator. To compare the explanatory power of the two fiscal impulses (SPE and the new one), two econometric models were estimated - an IS curve and a VAR - showing the greater adherence of the fiscal impulse in this work to the Brazilian reality.