Fundos de previdência multimercados e habilidade de market timing

Abstract

Este artigo tem como objetivo identificar a existência de Habilidade de Market-Timinig (HMT) dos gestores de fundos de previdência multimercados brasileiro, além de investigar os possíveis determinantes da HMT, com base nas características específicas desses fundos. A amostra foi composta pelos valores mensais das cotas de 284 fundos de previdência multimercado durante o período de janeiro de 2009 a dezembro de 2018. As análises foram realizadas por meio de regressão por mínimos quadrados ordinários (MQO), cuja variável dependente foi o prêmio de risco proporcionado pelos fundos analisados (Henriksson e Merton, 1981), na investigação da existência de HMT. Como variáveis explicativas foram utilizados o prêmio de risco proporcionado pelo mercado e o máximo entre zero e a diferença entre o retorno do ativo livre de risco e o retorno de mercado. Para a investigação dos determinantes, utilizou-se como variável dependente o coeficiente que mede a HMT obtido na primeira etapa do estudo. Como variáveis explicativas, foram selecionadas características dos fundos, como idade, tamanho do fundo, percentual permitido de investimento no exterior e taxas de administração. Os resultados indicam que no geral não há evidências de HMT no mercado de fundos de previdência multimercados no Brasil, onde apenas 5,28% dos fundos apresentaram HMT. Os resultados também indicam que o tempo de atividade do fundo tende a influenciar positivamente a HMT. Há relação negativa entre a performance e o tamanho dos fundos, ou seja, os fundos maiores tendem a encontrar dificuldades de HMT.

This article aims to identify the existence of market timinig ability (MTA) of managers of Brazilian multi-market pension funds, and to investigate the possible determinants of MTA, based on the specific characteristics of these funds. The sample consisted of the monthly values of the shares of 284 multi-market pension funds during the period from January 2009 to December 2018. The analyzes were performed by ordinary least squares (OLS) regression, whose dependent variable was the premium of risk provided by the funds analyzed (Henriksson and Merton, 1981), when investigating the existence of MTA. As explanatory variables we used the risk premium provided by the market and the maximum between zero and the difference between the return of the risk free asset and the market return. For the investigation of the determinants, the dependent variable was the coefficient that measures the MTA obtained in the first stage of the study. As explanatory variables, characteristics of the funds were selected, such as age, fund size, allowed percentage of foreign investment and management fees. The results indicate that overall there is no evidence of MTA in the multi-market pension fund market in Brazil, where only 5.28% of funds had MTA. The results also indicate that fund uptime tends to positively influence the MTA. There is a negative relationship between performance and size of funds, ie larger funds tend to encounter MTA difficulties.