O efeito da diversificação para as incorporadoras brasileiras de capital aberto

Abstract

A proposta deste trabalho é estudar a relação entre efeitos da diversificação por região e por segmento de renda, e valor de mercado das incorporadoras brasileiras listadas na Bovespa entre 2008 a 2017. Desta forma, é possível acompanhar o impacto da diversificação após o boom de Ofertas Iniciais de Ações (IPOs) do setor, em 2006, por mais de três ciclos de entregas. O estudo aplica diversos modelos utilizando o valor de mercado como variável dependente, e índices de diversificação como as variáveis explicativas de interesse do estudo, além de outras variáveis explicativas conhecidas por influenciar o valor de mercado das entidades. Os resultados empíricos obtidos demonstram que diversificação e o retorno do valor de mercado das incorporadoras de capital aberto estão negativamente correlacionados. Os coeficientes dos índices de diversificação apresentaram sinal negativo e não se alteraram materialmente ao longo dos diversos modelos aplicados. Os resultados apontam para uma redução de 41% sobre o retorno do valor de mercado advindo da diversificação regional e 32% advindo da diversificação por segmento de renda, considerando empresas que tenham alterado seus lançamentos de totalmente concentrados, para igualmente distribuídos nos grupos estabelecidos no estudo. Os resultados corroboram o entendimento de que a diversificação se mostrou negativa para diversas empresas do setor, pois colaborou para falhas nos controles internos, estouros de orçamento, fraco gerenciamento dos canteiros das obras e dificuldades para atingir economias de escala, resultando em destruição de valor para o acionista. No entanto, ao controlarmos o modelo pela alavancagem, o efeito da diversificação por região perde significância estatística.

The purpose of this dissertation is to study the relationship between the effects of regional and income segments diversification and the market value of Brazilian public homebuilders during 2008 to 2017. Therefore, it is possible to monitor the impact of diversification for these companies after the boom of Initial Public Offerings (IPOs) in the sector, in 2006, during more than three delivery cicles. The study applies several models using the market value as dependent variable; diversification indexes as the explanatory variables of interest; besides other independent variables that influence companies’ market value. Empirical results show that diversification and the return of the market value for Brazilian homebuilders are negatively correlated. The diversification indexes’ coefficients are negative and do not materially change through all the models applied. The results show a 41% decrease in market value return due to regional diversification, and a 32% reduction due to income segment diversification, considering companies that have changed their launches from totally concentrated, to equally distributed among the groups established in the study. The results indicate that diversification has shown challenging for many companies of the sector, as it contributed to internal control failures, cost overruns, weak management of works, and struggle to achieve economies of scale, resulting in destruction of shareholder value. However, when the model is controlled by the effect of leverage, regional diversification loses statistical significance.