Modelagem de portfolios de private equity: como planejar o comprometimento de capital

Abstract

Private Equity (PE) é uma classe de ativos que vem ganhando popularidade nas últimas décadas, e cada vez mais se torna uma alocação relevante no portfólio de investidores em geral. Essa classe de ativos, quando investida através de fundos, implica uma dinâmica específica de integralizações de capital (investimentos) e amortizações de cotas (desinvestimentos), o que acarreta em uma maior complexidade em se manter um portfólio com alocação próxima de sua meta. Essa dinâmica, específica para investimentos de natureza ilíquida, como é o caso de PE, exige a adoção de um modelo de comprometimento de capital por parte dos investidores, para lidar com a incerteza de fluxos de caixas desses fundos. Esse trabalho estuda os modelos disponíveis hoje na literatura, e aprofunda a análise naquele que apontou resultados promissores em uma base de dados antigas. Ao replicar o mesmo modelo em uma base de dados proprietária, mais atual, mostramos que mesmo o modelo com melhores resultados no passado, apesar de ainda apresentar resultados satisfatórios com relação aos demais, pode apresentar maior volatilidade em períodos mais turbulentos, como na crise financeira global de 2008. Essa conclusão é importante para investidores que decidam investir em PE, pois aponta para o alto grau de incerteza quanto ao fluxo de caixa nesse tipo de investimento e, portanto, da necessidade de gerenciá-lo.

Private Equity (PE) is an asset class that has attracted higher interest among investors globally. In this asset class, investments made through funds have a very specific dynamic regarding cash inflows (investments) and cash outflows (realizations), and therefore present a challenging task to investors to keep an allocation near its official target within their portfolios. That uncertainty in cashflows requires investors to adopt a reinvestment strategy. This paper analyses the current literature on this subject and focus on the study of one model that has shown promising results with an old data base and at a different market cycle. The findings are that although the paper still holds good results for a newer database, it shows high levels of volatility, especially during crises periods as was the case in the great financial crises of 2008. Investors that decide to invest in this asset class must bear in mind the uncertainty regarding PE investments cashflows, and act to manage it accordingly.