Estimação do custo de liquidez para os fundos de investimento em ações no Brasil

Abstract

O objetivo deste trabalho é estudar, para o mercado brasileiro, os custos indiretos associados ao fato de os fundos abertos de investimento em ações oferecerem aos cotistas a vantagem de poder solicitar a aplicação e o resgate de recursos a qualquer tempo, respeitadas as regras previstas no regulamento de cada fundo. Utilizando-se os dados disponibilizados pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), referentes a captação, resgate, composição e diversificação de carteiras, e relacionando o fluxo de investimentos e os retornos anormais dos fundos, verificou-se um custo médio de R$ 0,02 para cada R$ 1,00 em aquisições ou vendas de ativos motivadas por captação ou resgate de recursos. Assim, como em pesquisas anteriores, realizadas para o mercado norte-americano, foram encontradas diferenças significativas nos custos de oferecer liquidez, a depender de algumas características dos fundos. Constata-se que fundos que: (i) aplicam em ações menos líquidas; (ii) mantêm um portfólio mais concentrado; (iii) administram quantias maiores de ativos, e (iv) possuem menor prazo para disponibilização dos recursos resgatados (ainda que não significantes), têm custos de liquidez maiores que a média.

The objective of this dissertation is to assess the indirect costs, for the Brazilian market, associated with the fact that open-end equity funds provide the benefit of accepting inflows and redemption requests at any time, given the rules of each fund. Using the data available from the Brazilian Securities and Exchange Commission (CVM) for inflows, outflows, portfolio composition and diversification, and the analyzing the association between investment flow and fund abnormal returns, it has been determined that, on average, it costs R$ 0.02 for each Real in liquidity-motivated trading. As in previous US market research, significant differences were found in the costs of providing liquidity depending on certain fund characteristics. Funds that: i) invest in less liquid equities; ii) hold concentrated portfolios; (iii) manage more assets, and (iv) have a shorter term for making redeemed resources available, have higher average liquidity costs.