Risco de crédito e o retorno acionário: análise empírica da correlação para o mercado brasileiro

Abstract

Este trabalho tem como objetivo analisar a evolução do risco de crédito das empresas brasileiras e quantificar a relação existente com o retorno acionário das mesmas. Para isso, foram analisadas as probabilidades de default e distance to default através de modelos elaborados tendo como base os resultados encontrados por Robert C. Merton (1974) e a evolução do retorno das ações no mesmo período. Foi então analisada empiricamente e estatisticamente a existência dessa relação. Os resultados encontrados não indicam a existência de uma anomalia, como proposto por diversos estudos na literatura, ou seja, foi encontrada uma relação positiva entre risco de crédito e retorno. Contudo não foi possível encontrar um alfa estatisticamente significante para uma estratégia de compra e venda de portfólios de risco, o que indica que os mesmos estariam integralmente explicados pelos fatores do modelo de precificação propostos por Fama e French (1994).

The objective of this study is to analyze the credit risk evolution of Brazilian companies and quantify the relation with their equity returns. For this purpose, the Probabilities of Default and Distance to Default were analyzed through models developed by Robert C. Merton (1974) as well as the evolution of stock returns in the same period. Thus, the relations of these two metrics were analyzed in order to establish if there is empirical and statistical evidence of the correlations. The results do not indicate the existence of an anomaly, as proposed by several studies in the literature. This study found positive relation between credit risk and return was found. However, it was not possible to find a statistically significant alpha for a long-short strategy for the risk portfolios, which indicates that they would be fully explained by the factors of the pricing model proposed by Fama and French (1994).