Pro-market reforms: how do they affect firm-level financials?

Abstract

The effects of economic liberalization are yet under academic debate. There are still conflicting findings about the consequences of less state control and more economic freedom on strategic decisions and profitability of firms. In this study, we use Vector Autoregression and Impulse Response Functions with data of 1,248 publicly-listed companies operating in the seven largest Latin American, between 1998 and 2016, and approximately 22,000 firm-year observations countries to investigate the impact of the level of economic freedom on firm profitability, administrative and selling expenses and level of debt. We ran panel analysis on countries separately and pooled. Findings suggest a positive relationship between pro-market reforms (operationalized as the level of economic freedom) and corporate debt and interest expenses, and a negative relationship with administrative and selling expenses, as expected. However, results were not statistically significant in regard to the relationship between pro-market reforms and firm profitability. Our findings are in general consistent with the transaction cost and agency theories.

Os efeitos da liberalização econômica ainda não são totalmente conhecidos em estudos acadêmicos. Existem resultados conflitantes sobre as conseqüências do menor controle estatal e maior liberdade econômica em decisões estratégicas e lucratividade das empresas. Neste estudo, usamos as funções de Vetor Autoregressivo e Função Resposta ao Impulso com dados de 1.248 empresas de capital aberto que operam nos sete maiores países da América Latina, entre 1998 e 2016, e aproximadamente 22.000 observações anuais de empresas para investigar o impacto do nível de liberdade econômica na lucratividade, despesas administrativas e de juros e no nível de endividamento. Analisamos também as variáveis nos países separadamente e em painel. Os resultados sugerem uma relação positiva entre as reformas prómercado (medidas pelo índice de liberdade econômica) e o nível de endividamento e despesas com juros, e uma relação negativa com as despesas administrativas, como esperado. No entanto, os resultados não foram estatisticamente significativos no quanto à relação entre as reformas pró-mercado e a lucratividade das empresas. Nossos resultados são consistentes com a teoria de custo de transação e de agência.