Alocação de ativos através de estratégias momentum com custos de transação

Abstract

O trabalho apresentado a seguir tem como objetivos analisar estratégias de momentum no mercado acionário brasileiro, inferir sobre a viabilidade das estratégias no caso que são considerados custos de transação e avaliar suas performances em diferentes momentos no mercado, bem como a recessão no Brasil iniciada em 2015. Foram desenvolvidas três estratégias fundamentadas na proposta original de George e Hwang (2004), a qual seleciona ações baseadas no índice preço atual da ação sobre o preço máximo nas últimas 52 semanas. As estratégias consistem em um portfólio, no qual ações são apenas compradas, outro em que são apenas vendidas, e um portfólio neutro, em que volume financeiro das ações compradas é equivalente às ações vendidas. Dessa forma, é possível analisar qual estratégia, vender ou comprar ações, gera maior lucratividade para o mercado de ações no Brasil. Posteriormente, são propostas as estratégias comprada-modificada, vendida-modificada e neutra-modificada baseadas no modelo apresentado por Eichhorn (2011), o qual se utiliza de um índice de ponderação baseado no tempo entre a data atual de formação do portfólio e a data de ocorrência do preço máximo nas últimas 52 semanas. O presente trabalho corrobora com a afirmação de Eichhorn (2011) que a consideração do tempo decorrido entre a máxima e a formação do portfólio é um fator relevante para desenvolver estratégias de momentum no mercado brasileiro. As evidências indicam que a lucratividade das estratégias de momentum no mercado acionário brasileiro está concentrada nas ações que apresentaram o maior índice preço atual sobre preço máximo em até 52 semanas e índice ponderado pelo tempo, ou seja, as que compõem o portfólio comprado e permanecem viáveis após serem inseridos custos transacionais.

The paper presented below aims to analyze the momentum´s strategies for the brazilian equity market, infer about the viability of the strategies once considering transactional costs and study the performance of the strategies in diferent periods of the market, as the brazilian financial recession of 2015-2016 . There were three strategies developded according to the original proposal of George and Hwang (2004), in wich they select the shares based on the index of current price over the maximum price on the latest 52 weeks. The strategies consist in: a “long” portfolio, a“short” portfolio and a neutral portfolio, in which the financial volume of the shares bought is the same of the shares sold. Therefore, it is possible to conclude which strategy, buy or sell shares, results in the best profitability for the brazilian stock market. There also been developded the stategies: “long-modified”, “short-modified” and “neutral- modified” based on the model proposed by Eichhorn (2011), in which is proposed to weight the index according to the time between the date of the portfolio formation and the date of the maximum price in the latest 52 weeks.This paper corrobarates with Eichhorn (2011), which affirms that the time between dates is relevant to develop momentum´s strategies on the brazilian market. The evidence points out that the profits of the momentum portfolios is focused in the shares that presented the higher indexes (current price over maximum price in the latest weeks) and the wighted index, therefore the “long” portfolio, and they remain profitable after the addition of transactional costs.