Market mechanisms or managerial internal power: getting to the roots of executive compensation

Abstract

Ainda que diversos estudos tenham se dedicado a examinar a estrutura de remuneração dos executivos e seus determinantes, ainda persiste uma notável divergência na área. Enquanto alguns autores entendem o pacote de remuneração como resultado de mecanismos de mercado que recompensam os executivos por suas habilidades, outros assumem que os executivos têm poder suficiente para influenciar sua própria remuneração, assim capturando lucros em detrimento dos interesses dos acionistas. Nesse contexto, o presente trabalho investiga empiricamente essa questão, lançando nova luz sobre as origens da remuneração executiva, ao mesmo tempo em que identifica qual das correntes encontra maior suporte estatístico. Dessa forma, é analisado o impacto da recessão brasileira na remuneração executiva e, baseado na optimal contracting theory, desenvolvida a teorização da redução no valor total apropriado pela alta cúpula gerencial. Ao examinar a remuneração de executivos de empresas brasileiras listadas entre 2010 e 2016, o estudo mostra que os executivos têm poder o suficiente para manipular seus pacotes de remuneração de acordo com seus próprios interesses. Paralelamente, são apresentadas evidências contrárias à optimal contracting theory, mostrando que a remuneração dos gestores não acompanha as oscilações do mercado. Assim sendo, esta pesquisa elucida o caminho para futuras pesquisas na área, indicando a proeminência da Managerial Power Theory no estabelecimento de pacotes de remuneração executiva.

Even though several studies have examined the executive compensation structure and its determinants, there is still disagreement in the field. While some authors view pay arrangements as the result of market mechanisms that reward executives for their abilities, others assume that executives have enough power to influence their own compensation, thus capturing rents and overcoming shareholders’ interests. The present study empirically investigates this matter, shedding new light on the root of executive compensation and identifying which stream best finds statistical support. This study analyzes the impact of the Brazilian recession on executive compensation and, following optimal contracting theory, theorizes a reduction in the total amount appropriated by top managers. By examining executive compensation in Brazilian listed companies from 2010 to 2016, the study finds that executives are powerful enough to manipulate their compensation packages according to their own interests. At the same time, this study refutes optimal contracting theory by showing that executive compensation does not follow market oscillations. This research elucidates the path for future research in the field, indicating the prominence of Managerial Power Theory on the establishment of executives’ compensation packages.