Fatores que determinam a retenção de caixa das empresas não financeiras brasileiras de capital aberto

Abstract

É fato que, nos últimos 20 anos, pesquisas relacionadas às políticas de caixa vêm ganhando destaque na literatura acadêmica. Esse tema tornou-se mais acentuado a partir da crise de 2008 e 2009, pois, em cenários de crise, há restrição financeira, e as empresas começam a buscar uma melhor política de caixa a fim de equilibrar o tradeoff entre ter dinheiro disponível ou recorrer a financiamentos externos. Na literatura, caixa é denominado como os recursos disponíveis em caixa mais a aplicação financeira de curto prazo sobre o total de ativos. Podese observar que esse índice vem crescendo em todos os países estudados até então. Este estudo tem o objetivo de analisar quais fatores afetam o nível de retenção de caixa das empresas brasileiras, além dos efeitos em caixa após a adoção pelo Brasil das normas internacionais contábeis (IFRS) e o impacto da crise de 2008 e 2009 nos caixas das empresas. Foi realizada uma pesquisa com 191 empresas listadas na Bolsa no período de 1995 a 2016. O estudo foi realizado com uso de modelos econométricos de regressão linear múltipla. Foram encontradas evidências de que os fatores de fluxo de caixa, ativo circulante, dívida de longo prazo, oportunidade de crescimento e as dummies de crise e IFRS acumularam mais caixa. Por outro lado, os fatores passivo circulante e investimento em imobilizado contribuíram com menor nível de retenção de caixa. E, por último, o determinante dívida de curto prazo não apresentou significância estatística.

It is a fact that, in the last 20 years, research related to cash policies has been gaining prominence in the academic literature. This issue has become more pronounced since the crisis of 2008 and 2009, because in crisis scenarios, there is a financial constraint, and companies are starting to seek a better cash policy in order to balance the tradeoff between having available money or resorting external financing. In the literature, cash is denominated as cash available resources plus short-term financial investment over total assets. It can be observed that this index has been growing in all the countries studied until then. This study aims to analyze which factors affect the level of cash retention of Brazilian companies, in addition to the cash effects after the adoption of international accounting standards (IFRS) in Brazil and the impact of the crisis of 2008 and 2009 in the companies' . A survey was carried out with 191 listed companies from 1995 to 2016. The study was carried out using econometric models of multiple linear regression. Evidence was found that cash flow, current assets, long-term debt, growth opportunity and crisis dummies and IFRS accumulated more cash. On the other hand, the factors of current liabilities and investment in fixed assets contributed with lower level of cash retention. Finally, the determinant of short-term debt did not present statistical significance.