Oportunismo em estrutura de capital: evidências do Brasil no período 1994-2003

Abstract

Este trabalho analisa a abordagem oportunista nas decisões de financiamento, buscando evidências desse comportamento nas empresas brasileiras. O oportunismo sugere que o administrador escolha as fontes de recursos economicamente mais vantajosas no momento da decisão, não se preocupando com uma hierarquia de captação de fundos, ou com a manutenção de um nível de endividamento ótimo. As evidências empíricas apontam para a existência de oportunismo na escolha das fontes de financiamento e influência de fatores macroeconômicos na determinação do nível de endividamento.

We analyze the windows of opportunity theory in capital structure decisions, searching for evidences on this behaviour in Brazillian publicly held companies. The opportunistic approach suggests that managers make their capital structure choices based on economic advantages offered by each source of funds. That means, managers do not follow a pecking order nor a target adjustment model. Empirical evidences points to managerial opportunism behaviour in the financing decisions and strong macroeconomic factors influence on leverage. Public debt from Government competes with companies for sources of funds; interest rate and stock market liquidity are negatively related to leverage.