Ownership structure and firm value in Brazil

Abstract

This paper examines the relationship between ownership structure and firm value, modeling the ownership structure as an endogenous and multi-dimensional variable. For this purpose, the model developed by Demsetz and Villalonga (2001) is applied to a sample of Brazilian firms listed in Bovespa between 2006 and 2008. The results show that firm value can affect the concentration of ownership structure, but not vice-versa. But an extended model, which added the deviation between the concentration of control and cash flow rights, indicates that ownership structure can affect firm value when there is potential for expropriation of minority shareholders by controlling shareholders.

Este trabajo examina la relación entre la estructura de la propiedad y el valor de la empresa. Para tal efecto se modela la estructura de propiedad como una variable endógena y multidimensional y se aplica el modelo desarrollado por Demsetz y Villalonga (2001) a una muestra de firmas brasileñas cotizadas en la Bovespa entre 2006 y 2008. Los resultados muestran que el valor de la empresa puede afectar la concentración de la estructura de propiedad, pero no a la inversa. Sin embargo, un modelo extendido, que añade la desviación entre la concentración del control rt y Sheng y los derechos de flujo de efectivo, indica que la estructura de propiedad puede afectar el valor de la empresa, cuando existe la posibilidad de expropiación a los accionistas minoritarios por parte de los accionistas de control.