Análise da alocação de ativos para carteiras de planos tradicionais em entidades abertas de previdência complementar

Abstract

In this dissertation we discussed the recent growth of the private pension market in Brazil and its key drivers. We are focused in the so called 'planos tradicionais' with guaranteed minimum returns and profit-sharing clauses, operated by Brazilian insurance companies. We showed that this kind of product contains a series of embedded options shorted by these companies which represent additional risks in its balance sheet. These option-like clauses are not necessarily hedged. To try to hedge against this risk one must consider the management of assets in accordance to liabilities characteristics. We also discussed five common criteria for asset allocation in insurance companies, considering the peculiarities of the so called 'planos tradicionais' and their embedded options. We then tested different asset allocation portfolios, based on the above mentioned criteria, through the recent past, to evaluate the impact of its results in the insurance company’s capacity to maintain the expected revenue generation in this kind of business. The results indicate that the strongest the correlation of the assets performance with the liabilities profile, the most efficient will be the hedging of the risks represented by the embedded options, and less volatile is the revenue generation of this line of business.

Neste trabalho discutimos a evolução recente do mercado de previdência privada complementar aberta no Brasil, e os principais fatores motivadores dessa evolução. Concentramo-nos na participação dos chamados planos tradicionais de previdência complementar, com mínimos garantidos e reversão de excedentes financeiros. Mostramos que essa modalidade de plano possui um conjunto de opções embutidas que representam direitos do participante, ou cliente, sobre o capital da seguradora ou entidade aberta de previdência complementar (EAPC). Essas opções representam riscos adicionais no balanço da EAPC que não estão necessariamente neutralizados. Para tentar neutralizar esses riscos a gestão dos ativos garantidores dos passivos dos planos tradicionais precisa levar em consideração as características desses passivos. Apresentamos cinco critérios comuns, alguns detalhadamente descritos na literatura de finanças, para escolha e alocação de carteiras de ativos em EAPCs, considerando as especificidades dos planos tradicionais e as suas opções embutidas. Testamos carteiras selecionadas com base nesses critérios para o passado recente e procuramos avaliar o impacto dos resultados na geração de receita esperada por essa modalidade de produto. Os resultados indicam que, quanto mais correlacionada for à performance da carteira de ativos com o perfil de evolução dos passivos, mais eficiente será a neutralização dos riscos representados pelas opções emitidas pela EAPC, e menos volátil será o fluxo de receita gerado por essa modalidade de produto.