O prêmio de risco na estrutura a termo da taxa de juros no Brasil

Abstract

Este trabalho propõe construir uma série histórica para o prêmio de risco do mercado de juros brasileiro e desenvolver um modelo capaz de explicá-lo. A construção dessa série será baseada nos estudos de Wright (2011) e Crump (2016), que utilizam pesquisas sobre as expectativas dos agentes econômicos para as principais variáveis macroeconômicas na estimação do prêmio de risco do mercado de juros de outros países. Após a análise desses estudos, foram estimados modelos de explicação para a diferença do prêmio de risco no mercado de juros brasileiro, em diferença com frequências semanais e mensais para diversas maturidades da curva de juros. Os resultados dessas estimações mostraram coeficientes de explicação ou determinação que variam de 15% a 59% e apontam que elevações no prêmio de risco do mercado de juros brasileiro se relacionam com aumentos no prêmio de risco e na expectativa de juros do mercado norte-americano, aumentos de 5 anos no Credit Default Swap brasileiro, depreciações na taxa de câmbio pronto real por dólar americano, elevações da volatilidade da expectativa de inflação e aumentos na volatilidade implícita do mercado de opções de juros e câmbio. Além disso, apresenta-se que o tipo de ciclo monetário (juros correntes em queda ou alta) também influencia o prêmio de risco.

This paper intends to build a historical series for the risk premium of the Brazilian interest market and to develop a model that is capable of explaining it. This series construction will be based on the studies of Wright (2011) and Crump (2016), both of which use researches on the economic agents’ expectations for the main macroeconomic variables in the estimative of the risk premium of the interest market of other countries. After analyzing these studies, explanation models for the difference of the risk premium in the Brazilian interest market were estimated with weekly and monthly frequencies for several maturities of the interest curve. The results of these estimates have showed coefficients of determination varying from 15% to 59% and also indicate that rises in the risk premium of the Brazilian interest market are related to increases in the risk premium and in the expectation of interest in the US market, increases in the brazilian 5 years Credit Default Swap, depreciations in the real exchange rate per US dollar, increases in the volatility of inflation expectations and increases in the implied volatility of the interest rate and foreign exchange market. In addition, it is presented that the type of monetary cycle (rising or falling current interest) also influences the risk premium.