Concessão rodoviária sob ameaça de implantação de ferrovia: um modelo de tomada de decisão de investimento baseado em opções reais

Abstract

The recent Brazilian economic recession, encouraged federal government to promote programs to stimulate logistics infrastructure projects. However, political and economic uncertain scenario have settled down the government in an unfavorable position in searching for long-term investments in the country. This outlook obliged government's search for alternative ways to increase collaterals, thus, leveraging the attractiveness of projects. This paper aims to propose a decision model, based on real options, for a road concession exposed to a railroad installation risk, in a confluent path. Due to freight cost differences between road and railways, forecasted highway concession's cash flows are clearly endangered. Real Options Theory seems to be capable, not only to mitigate the effects of the railroad impact on concession’s cash flow, but also, to manage adding value for the project. Leveraging NPV above the original deterministic one.

A recessão econômica que atingiu o Brasil nos últimos anos, incentivou o governo federal a promover novos programas de incentivo à infraestrutura logística, porém os cenários de incerteza política e econômica, deixaram o governo em situação desfavorável na busca por novos investimentos de longo prazo no país. Este cenário suscitou a busca governamental por alternativas que pudessem incrementar garantias e aumentar a atratividade dos projetos. O objetivo deste trabalho é propor um modelo para tomada de decisão baseado em opções reais para uma concessionária rodoviária exposta ao risco, em alguns anos, da instalação de uma ferrovia em trajeto confluente. Devido as diferenças entre o custo dos fretes rodoviários e ferroviários, há risco iminente aos fluxos de caixa futuros previstos no plano de negócios original da concessionária de rodovias. O que em um cenário econômico adverso, não atrai a atenção dos investidores. A Teoria de Opções Reais foi capaz, não só de mitigar os efeitos trazidos pela presença da ferrovia aos fluxos de caixa, bem como, conseguiu agregar valor ao projeto, gerando um VPL acima do valor determinístico inicial do projeto.