O efeito da transparência sobre a liquidez do mercado secundário de debêntures no Brasil

Abstract

The liquidity of the secondary market of corporate bonds has been the subject of a wide debate by several players in the Brazilian capital market – either by investors, who are looking for a better way to identify and price the cost to discard a position, or by companies that seek alternatives to reduce the cost of debt, or by regulators, who seek to encourage the financing of companies through the capital market, promoting financial disintermediation. Using a complete database of bonds transactions in the Brazilian secondary market and econometric models for panel data analysis (longitudinal), this work presents the effect caused by the implementation of the Brazilian Single Price Registration System (REUNE) in the liquidity of the secondary market of bonds between January 2010 and December 2015. Results suggest that investors have become able to getting better deals or even get vaccinated against bad managers and fraudulent operations, a typical situation in resource management of pension funds. This paper seeks to contribute to the literature by providing new evidence that increased transparency in secondary market transactions is an important determinant of better business for investors in the capital market.

A liquidez do mercado secundário de debêntures tem sido objeto de amplo debate por diversos atores no mercado de capitais brasileiro – seja por parte dos investidores, que procuram uma melhor maneira de identificar e precificar o custo para se desfazer de uma posição, seja por parte das empresas que buscam alternativas para reduzir o custo das dívidas, seja por parte dos reguladores, que buscam incentivar o financiamento das empresas por meio do mercado de capitais, promovendo a desintermediação financeira. Utilizando uma completa base de dados das transações de debêntures no mercado secundário brasileiro e de modelos econométricos para análise de dados em painel (longitudinais), este trabalho apresenta o efeito causado pela implantação do sistema de Registro Único de Preços (REUNE) na liquidez do mercado secundário de debêntures entre janeiro de 2010 e dezembro de 2015. Os resultados sugerem que os investidores se tornaram aptos a realizar melhores negócios ou até mesmo vacinaram-se contra maus gestores e operações fraudulentas, situação típica em gestão de recursos de fundações de previdência complementar. Este trabalho contribui para a literatura fornecendo novas evidências de que o aumento de transparência nas transações do mercado secundário é importante determinante de melhores negócios para investidores no mercado de capitais.