Um levantamento sobre as práticas e percepções dos executivos financeiros sobre decisões de financiamento

Abstract

The objective of this study was to identify financial executives’ practices and perceptions regarding financing decisions and compare them to the most important research in the field. In order to do so, it presents as a background both the main theories of capital structure, Trade-off and Hierarchy, and relates to previous studies and their findings. Questionnaires focused on mapping the most relevant factors of stock issuance or capital increase decision, determining the ideal level of indebtedness and choosing between long or short-term debt. Mapped data suggest executives’ preference for the usage of internal resources and debt. In addition, are relevant the level of interest rates, the disciplining effect of debt on management, and financial flexibility in setting adequate levels of indebtedness. It is worth mentioning the concern with the maintenance of liquidity when defining debt term. The sample composed of 54 financial executives suggests a preference for the Hierarchy theory in capital structure definitions. When contrasted to the other surveys there is correlation to only one of them, regarding the adequate level of indebtedness. Concerning the individual analysis of the factors, some similarities were found between the study and previous surveys. This study contributes for bringing a more up-to-date perspective of the data previously collected with Brazilian executives, as well as for elaborating a more comprehensive comparison between the main researches in the literature. In addition, it innovates when comparing the most relevant studies of the area through meta-analysis.

O objetivo deste estudo foi identificar as práticas e percepções dos executivos financeiros quanto às decisões de financiamento e compará-las aos surveys mais importantes da área. Para tanto, apresenta como pano de fundo as principais teorias de estrutura de capital, Trade-off e Hierarquia, e relaciona os estudos anteriores e seus achados. Foram aplicados questionários com foco em mapear os fatores mais relevantes para a decisão de emissão de ações ou aumento de capital, determinação do nível ideal de endividamento e escolha entre dívida de curto e longo prazo. Os dados mapeados sugerem a preferência dos executivos pelo uso de recursos internos e dívida. Além disso, são relevantes o nível das taxas de juros, o efeito disciplinador da dívida sobre a gestão e a flexibilidade financeira na definição dos níveis adequados de endividamento. Cabe destaque a preocupação com a manutenção da liquidez nas decisões do prazo das dívidas. A amostra composta por 54 executivos financeiros, sugere preferência pela teoria da Hierarquia nas definições da estrutura de capital. A contraposição com os demais surveys sobre o tema indica correlação com apenas um deles, especificamente quanto ao nível adequado de endividamento. Quanto à análise individual dos fatores foram encontradas algumas similaridades entre o levantamento e os surveys anteriores. O estudo contribui por trazer uma perspectiva mais atualizada dos dados anteriormente levantados junto aos executivos brasileiros, assim como por elaborar um comparativo mais abrangente entre os principais surveys da literatura. Além disso, inova ao comparar os estudos mais relevantes da área por meio de meta-análise.