Industry analysis of the high frequency trading industry: an assessment of the industry boundaries, environment and strategic options

Abstract

U. S. Equity Trading Industry has evolved quickly over the last decade. The U.S. equity market became an open architecture in which entrants with innovative technology can compete effectively. Several regulatory changes and technological innovations have enabled profound changes in market structure. These changes, along with improving high-speed technology, have acted as a catalyst, giving rise to a new approach to trading, named High Frequency Trading, hereafter referred as HFT. HFT Firms emerged and took over in large extent the market making business in providing liquidity. Although HFT has been growing massively, over the past four years, HFT firms have been far less profitable, since more firms entered the industry eroding the margins. Within this context, therefore, this thesis sought to provide a brief review of HFT business, followed by the analysis of its industry boundaries and the characteristics of the HFT environment. To this end, the thesis conducted an extensive literature review of previous research, qualitative public documents, such as, newspapers, meeting minutes and official reports. The thesis employed a series of frameworks, Entry Barriers and Mobility Barriers (Porter, 1980); Models of Industry Evolution (McGahan, 2004); Information-Intensive Industry Structure (Sampler, 1998), to analyze the boundaries of the HFT industry. Additionally, it employed Models of Industry Evolution (McGahan, 2004) and PESTEL (JOHNSON, SCHOLES, and WHITTINGTON, 2011) frameworks to analyze the industry and the environment surrounding HFT business. The analysis concluded that the firms employing HFT to compete in the Securities Trading industry compose an independent industry.

O Mercado Acionário Americano evoluiu rapidamente na última década. Este tornou-se uma arquitetura aberta em que participantes com tecnologia inovadora podem competir de forma eficaz. Várias mudanças regulatórias e inovações tecnológicas permitiram mudanças profundas na estrutura do mercado. Essas mudanças, junto com o desenvolvimento tecnológico de redes de alta velocidade, agiu como um catalisador, dando origem a uma nova forma de negociação, denominada Negociação em Alta Frequência (HFT). As empresas de HFT surgiram e se apropriaram em larga escala do negócio de formação de mercado, no fornecimento de liquidez. Embora HFT tem crescido massivamente, ao longo dos últimos quatro anos, HFT perdeu rentabilidade significativamente, uma vez que mais empresas aderiram ao setor reduzindo as margens. Portanto, diante deste contexto, esta tese buscou apresentar uma breve revisão sobre a atividade de HFT, seguida de uma análise dos limites deste setor, bem como, das características do macroambiente do HFT. Para tanto, a tese realizou uma extensa revisão do histórico literário, documentos públicos qualitativos, tais como, jornais, atas de reunião e relatórios oficiais. A tese empregou um ferramental de análise, Barreiras de Entrada e Mobilidade (Porter, 1980); Modelos de Evolução Setorial (McGahan, 2004); Estrutura do Setor de Informação Intensiva (Sampler, 1998), para analisar os limites do setor de HFT. Adicionalmente, empregou as ferramentas de análise, Modelos de Evolução Setorial (McGahan, 2004) e PESTEL (JOHNSON, SCHOLES, and WHITTINGTON, 2011), para analisar o setor e o contexto que envolve o negócio de HFT. A análise concluiu que as empresas que empregam HFT para atuar e competir no mercado acionário, compoem um setor independente.