A onda de abertura de capital de bancos no Brasil

Abstract

This study investigates the wave of bank IPOs in Brazil from 2005 to 2007. We show that IPO-banks are ex-ante different from banks that continued to be privately held. Even before going public, IPO-banks were more profitable, showed a larger share of loans relative to total assets, had a lower proportion of non-performing loans and faced more capital constraints. These results show that IPOs cannot be explained simply by market timing, but are the result of superior growth opportunities of IPO-banks relative to banks that remained privately held. As such, macro-level market liquidity must be understood as a necessary, but not sufficient, condition for the occurrence of IPOs. Evidence on the effects of going public on bank performance also suggests an increase in the loans-asset ratio, accompanied by an increase in non-performing loans, even controlled by the credit boom that happened in this period. There is also evidence that IPO-banks increase their managerial efficiency, which may indicate an economies-of-scale effect.

Esse estudo investiga a onda de IPOs de bancos brasileiros de 2005 a 2007. Verificou-se que os bancos que fizeram IPO apresentam características ex-ante diferentes de bancos de mesmo porte e tipo de atuação que permaneceram com capital fechado, como maior rentabilidade, maior parcela de seus ativos aplicados em operações de crédito, menor proporção de créditos não performados e mais restrição de capital. Esses resultados mostram que a onda de abertura de capital de bancos não pode ser explicada pela teoria comportamental, e são resultado das oportunidades de crescimento distintas desses bancos em relação a seus concorrentes. Dessa forma, a liquidez de mercado deve ser entendida como condição necessária, mas não suficiente, para explicar os IPOs desses bancos. A evidência encontrada sobre o efeito da abertura de capital no desempenho operacional desses bancos sugere um aumento na proporção créditos-ativos, associado a um aumento na proporção de créditos de pior qualidade, mesmo controlado pelo boom de crédito ocorrido nesse período. Também se percebe uma melhora na eficiência administrativa, o que pode indicar economias de escala nos bancos que realizaram IPO.