Influência de fatores macroeconômicos e de risco político na estrutura de capital de subsidiárias estrangeiras

Abstract

O presente estudo teve por objetivo examinar a influência dos fatores macroeconômicos (câmbio, inflação e diferença das taxas de financiamento) e risco político na estrutura de capital das Subsidiárias das Multinacionais Estrangeiras no Brasil (SME) comparando-as com as Empresas Brasileiras Locais (EBL). Durante o período analisado (1998 – 2008) verificou-se que a média de alavancagem das SME foi superior ao das EBL. Foi possível também notar que existiu uma mudança de tendência na qual as EBL passaram a ser mais alavancadas do que as SME a partir de 2003, mesmo quando pareadas pelo tamanho aproximado. A variação cambial possui uma associação positiva com a alavancagem evidenciando a hipótese de hedge das receitas no contexto de exposição estrangeira da matriz. Contrapondo a hipótese inicial, o risco político representado pela corrupção diminui a alavancagem das SME. Por fim, a diferença as taxas de financiamento entre o Brasil e país da matriz da SME teve relação negativa com a alavancagem externa (dívida com terceiros). No entanto, a associação positiva com alavancagem intercompany (com a matriz) ocorreu apenas após 2003.

The present study aimed to examine the influence of macroeconomics factors (rates, inflation and difference between rates of financing) and political risk in capital structure of Multinational Foreign Subsidiaries in Brazil (MFS) comparing them with Brazilian Local Companies (BLC). During the analyzed period (1998 - 2008) it was found that the average leverage of MFS was higher than the BLC. It can be also noted a trend which BLC became more leveraged than the MFS after 2003, even when matched by proxy size. The exchange rate has a positive association with the leverage, showing that the hypothesis of hedge revenues in the context multinational parent foreign exposure. Contradicting the initial hypothesis, the political risk represented by corruption reduces the leverage of MFS. Finally, the difference between financing rates in Brazil and in the parent country of MFS had negative relationship with the external leverage (external debt). However, the positive association with intercompany leverage (parent debt) occurred only after 2003.